Los VCs están vendiendo acciones de empresas de inteligencia artificial calientes como Anthropic y xAI a pequeños inversionistas en un mercado SPV salvaje

Los VCs están ansiosos por invertir en empresas de inteligencia artificial de moda, dispuestos a pagar precios exorbitantes por acciones codiciadas en sus tablas de capital. Aun así, la mayoría no puede acceder a dichas ofertas en absoluto. Sin embargo, pequeños inversionistas desconocidos, incluidas las oficinas familiares e individuos con alto patrimonio neto, han encontrado su propia forma de obtener acciones de las nuevas empresas privadas más populares como Anthropic, Groq, OpenAI, Perplexity y los fabricantes de X.ai de Elon Musk - Grok.

Están utilizando Vehículos de Propósito Especial donde múltiples partes unen su dinero para compartir una asignación de una sola empresa. Los SPV generalmente son formados por inversionistas que tienen acceso directo a las acciones de estas nuevas empresas y luego venden una parte de su asignación a colaboradores externos, a menudo cobrando tarifas significativas mientras conservan una parte de las ganancias (conocidas como carry).

Aunque los SPVs no son nuevos - los inversionistas más pequeños han dependido de ellos durante años - hay una tendencia creciente de los SPVs que obtienen con éxito acciones de los nombres más grandes en inteligencia artificial.

Lo que estos inversionistas están descubriendo es que las empresas de inteligencia artificial más populares, excepto OpenAI, no son tan difíciles de comprar para ellos, en sus niveles más bajos de inversión. Eso se debe a que los primeros patrocinadores en nuevas empresas de inteligencia artificial codiciadas tienen prisa por ejercer sus derechos pro-rata, lo que les permite comprar más acciones cada vez que una empresa recauda fondos, manteniendo su porcentaje de propiedad. Ese es el escenario perfecto para un SPV. En lugar de renunciar a las acciones porque el inversor inicial no puede costearlas, crearán el SPV, lo financiarán recaudando dinero de otros y, en la mayoría de los casos, cobrarán tarifas adicionales.

En muchos casos, los VCs ofrecerán acceso al SPV a sus actuales inversores socios limitados, pero también pueden utilizar corredores para ofrecer acceso a un universo mucho más amplio de posibles inversionistas. De hecho, la misma nueva empresa de inteligencia artificial puede tener múltiples SPVs en su tabla de capital, representando a muchos pequeños inversionistas. Pero los términos que cada pequeño inversionista pagará dependen del SPV. Es un poco como el oeste salvaje, que el comprador tenga cuidado.

Ken Sawyer, cofundador de Saints Capital, una firma VC de mercado secundario, dijo que regularmente ve SPVs para la misma empresa comercializados con diferentes términos. 'Las tarifas y el carry están por todas partes', dijo, agregando que los patrocinadores de SPV pueden cobrar hasta un 2% del dinero total invertido y mantener el 20% de las ganancias.

Además, algunos SPVs se forman sobre otro SPV. Por ejemplo, cuando Menlo Ventures estaba recaudando un SPV de $750 millones para invertir en Anthropic a principios de este año, algunos fondos que invirtieron en él, revendieron una parte de su asignación de SPV a otros inversionistas, cobrando tarifas adicionales en su SPV de segundo nivel, dijo Sawyer.

Los inversores que desean Anthropic, en particular, tienen muchas opciones. Las acciones del competidor de OpenAI fueron subastadas como parte de la quiebra de FTX. El fondo de intercambio de criptomonedas invirtió en Anthropic antes de que FTX se derrumbara a finales de 2022.

'La venta de FTX inundó el mercado con una gran cantidad de acciones', dijo Glen Anderson, CEO de Rainmaker Securities, un mercado secundario para empresas en etapa tardía. 'Muchos corredores como nosotros crearon SPVs para comprar acciones de Anthropic'. La finca de FTX vendió casi $900 millones de acciones de Anthropic, según documentos judiciales revisados por CNBC.

Otro desarrollo interesante es que a veces los SPVs se crean en asociación con rondas de financiación primarias de empresas que aún están en modo de recaudación de fondos. Eso significa que los pequeños inversionistas pueden participar en una nueva empresa o una empresa privada codiciada al mismo tiempo que lo hacen los principales inversionistas.

Por ejemplo, las acciones de xAI de Elon Musk eran abundantes, según Glen Anderson, cofundador y director gerente de Rainmaker Securities. xAI recaudó parte de su capital en su última ronda de $6 mil millones a través de SPVs que en algunas situaciones tenían una tarifa inicial del 5%, además de tarifas de gestión e interés acumulado (cobro de división de ganancias), informó Business Insider.

La ronda de xAI estuvo abierta durante semanas, lo que permitió a varios inversionistas formar SPVs y venderlos a jugadores más pequeños. La compañía inicialmente estaba recaudando $3 mil millones en una valoración previa de $15 mil millones, como informó TechCrunch anteriormente. Pero una vez que xAI se dio cuenta de que hay tanta demanda, aumentó a $6 mil millones en una valoración previa de $18 mil millones.

Sawyer dijo que ahora ve regularmente SPVs de rondas primarias que permanecen abiertas por algún tiempo, lo que permite a las empresas evaluar la demanda de sus acciones de una gran cantidad de colaboradores.

Aunque los SPVs pueden ser un mecanismo adecuado para comprar acciones de empresas calientes que no están disponibles para los inversionistas de ninguna otra manera, algunos inversores advierten que conlleva un alto riesgo. A diferencia de los fondos de capital riesgo, los partidarios de los SPVs no reciben información directa sobre las empresas.

'Me asombra que apenas unos años después de los excesos del periodo 2020 y 2021, cuando la gente estaba invirtiendo ciegamente en SPVs, con tarifas sobre tarifas sobre tarifas, en vehículos totalmente opacos', dijo Jack Selby, director gerente en Thiel Capital y fundador de AZ-VC Fund, firma enfocada en respaldar startups con sede en Arizona. 'La gente está haciendo eso de nuevo con todo lo que es un juguete brillante: la inteligencia artificial'.